多变的市场，看看专家怎么说？

每年年末之际，加拿大著名杂志《麦克林》（Maclean’s）都会召集加国顶级经济学家，对来年加拿大的经济发展趋势做出展望。

专家们关注的议题中既有关乎国运的宏观经济走势，也有和普通投资者、消费者息息相关的投资机会。

在此，《加西周末》总结出一些与加国普通民众有直接联系的观点，方便读者观察加国顶级经济学家们对2019年加拿大经济走势的看法，并由此对自家财产配置的策略进行新思考。

观点一：加国股价太便宜

位置堪比次贷危机后

加拿大上市基金Gluskin Sheff and Associates的首席经济学家罗森博格（David Rosenberg）在2018年底对加国股市发出了看涨信号。他曾在2008年次贷危机爆发前预言股市即将崩盘，并在去年美国股市最辉煌时警示投资人标普500可能迎来20%的跌幅。如今他对加拿大股市大胆预言，内容值得关注。

2018年对于加拿大来说并不太平。整个加国经济都因美加间的贸易摩擦而走软，年尾之际，急于弥合同美国盟友关系的加拿大又得罪了第二大贸易伙伴、潜在的自贸合作对象中国。加国股市也对此有所体现，一年到头始终表现不佳，并在年尾搭上美股暴跌的过山车一路冲向低谷。

罗森博格却表示，虽然2018年来，加拿大在宏观新闻上四处碰壁、负面消息不断，但加拿大股市目前的价格已经基本反映出了负面消息的冲击。现在离2008年次贷危机造成的股价低点已经过了10年，如果以企业的盈利作为参考标准，加国上市企业盈利水平已经在10年间上升了30%，但股票市场却始终静如止水，未能体现出应有的价值。因此，罗森博格认为，加国股票从长期看来或许处在一个“非常便宜的买点”。

罗森博格的观点一定程度上得到了股市市盈率的佐证。目前，体现加拿大股票走势的加拿大标普综合指数（S&P/TSX）的市盈率仅为13.3倍，是过去五年来的最低值。其市盈率和美国的标普500综合指数的市盈率的背离程度，也达到了多年来的峰值。

上一次加拿大标普和美国标普500指数间出现如此差异时是2004年。而2005年，加拿大标普进入疯狂上涨模式，一年间上涨16%，相比之下标普500斤上涨4.5%。罗森博格引用“均值回归”原理，也就是百姓平常说的“物极必反”，认为加国股票目前低于均值，应出现回归趋势。

观点二：升息脚步不会停歇

贷款者要做好准备

皇家银行资本市场经济学部负责人霍特（Derek Holt）则对民众普遍关心的升息问题作出了展望。他认为，无论美联储还是加拿大央行，都不会在2019年放缓升息节奏。

霍特表示，目前关于“加息过快可能导致经济危机”的担心是多余的。在他看来，美加两国目前离经济危机都还很远。

霍特引用皇家银行经济学部的模型表示，目前的利率虽然看上去较高，但其实未将通货膨胀的因素纳入考量。如果将通货膨胀率一并算入，美国当前的“真实”利率实际是0，而加拿大甚至是-0.5%。在历史上，美加两国从未发生过在“真实”利率如此低位时，因执行紧缩的经济政策而导致经济危机的情况。

这对于普通百姓来说，无疑是个喜忧参半的消息。好消息是，如果霍特的模型准确无误，那么美加经济距离系统性风险尚有距离，宏观经济不至于发生突然崩盘，百姓的日子也可以维持在相对稳定的轨道上。

但另一方面，升息节奏不停，经济趋于紧缩，目前手里握有浮动利率贷款的家庭将不得不面对持续的利率上涨。这对于那些在前两年看准低利率，大额借贷的家庭来说尤为残酷。相比之下，本地华人所面临的挑战似乎更为严峻。

目前，已有不少华人读者因受到中国资本管制和加拿大连续升息的双重制约，已经感受到了不小的生活压力。

霍特提示，借贷者应该要做好偿还更多利息的心理准备。在他看来，目前美加两国仍面临较大通货膨胀压力，因此利率的持续上涨将不可避免。

与此同时，2019年对加拿大的宏观经济来说也很可能是艰难的一年。老牌投资机构Fidelity Investments的经理人沃尔夫（David Wolf）表示，历史上，每当房贷进入明显上涨周期时，国家的经济增长就会放缓。

目前，加拿大居民借贷的数额和规模皆达空前，这无疑使得加国经济面临一定的衰退风险。

观点三：市场动荡风险大

短期国债或成投资热点

著名的黑石集团旗下的投资部门贝莱德（Blackrock）的首席投资策略师雷曼（Kurt Reiman）指出，加拿大投资者应该将目光投向短期国债。

雷曼称，“在后经济危机时代，如果把通货膨胀的因素一并纳入计算，加国短期国债的收益率其实一直是负的。换句话说，加拿大的国债投资者们并没有从中获得利益”。

但在加拿大央行追随美联储连续升息之后，雷曼认为，投资短期国债的机会来了。“近期股票市场波动太大，”雷曼说，“短期国债目前已经可以为投资者提供正收益，是不错的选择”。

雷曼认为，加国投资者应该提高短期国债在自家投资组合中的比重，因为它能给当下的加拿大投资者带来三大好处：其一，当前短期国债的收益率不错，能为投资者带来一定回报；其二，短期国债的风险相对较小；其三，短期国债能在投资者的投资组合中扮演压舱石的角色，让投资者在如今脆弱多变的投资市场中不至于经受太大波动。

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